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　　在(zai)證券市(shi)場(chang)上，信息披(pi)露并不(bu)僅是掛(gua)牌(pai)(pai)公司的(de)專(zhuan)屬義務，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)也會面臨(lin)需要披(pi)露信息的(de)情況。尤其在(zai)新三板市(shi)場(chang)中，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)構(gou)(gou)成與A股(gu)市(shi)場(chang)大(da)不(bu)相同，主要以(yi)機(ji)構(gou)(gou)與高凈值個(ge)人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)為(wei)主，而掛(gua)牌(pai)(pai)公司則以(yi)中小微企業為(wei)主，大(da)部分掛(gua)牌(pai)(pai)公司股(gu)本規模不(bu)大(da)，股(gu)權(quan)結構(gou)(gou)較為(wei)單(dan)一，因此(ci)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)權(quan)益(yi)變(bian)動較容易觸到需要披(pi)露《權(quan)益(yi)變(bian)動報告書》的(de)紅線，我們用以(yi)下兩個(ge)案例，向投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)詳細解析(xi)權(quan)益(yi)變(bian)動該如何進行信息披(pi)露。

　　2016年11月23日(ri)，投(tou)資者A以協議轉(zhuan)讓(rang)方(fang)式(shi)賣出掛牌(pai)公(gong)司G的(de)股票(piao)(piao)3450,000股，其持股比(bi)例從53.91%降至49.11%，并于次(ci)日(ri)披(pi)露權益變動報告(gao)書(shu)。2016年11月25日(ri)、11月28日(ri)，投(tou)資者A繼(ji)續(xu)以協議轉(zhuan)讓(rang)方(fang)式(shi)買入掛牌(pai)公(gong)司G的(de)股票(piao)(piao)1000股、賣出掛牌(pai)公(gong)司G的(de)股票(piao)(piao)3,000,000股，分別(bie)占掛牌(pai)公(gong)司總(zong)股本的(de)0.001%、4.38%。投(tou)資者A的(de)上述行為是(shi)否違(wei)規(gui)？讓(rang)我們詳細地對投(tou)資者A三次(ci)股票(piao)(piao)交(jiao)易(yi)行為進(jin)行解(jie)析：

　　第一次(ci)減(jian)持：投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)A持股(gu)(gu)比例(li)從(cong)(cong)53.91%降至49.11%，從(cong)(cong)減(jian)持數(shu)量4.8%來看，并未到(dao)(dao)5%，很多投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)疑問(wen)也在這(zhe)里，這(zhe)時(shi)(shi)(shi)是否需要披露(lu)權(quan)(quan)益(yi)變(bian)動(dong)(dong)報告書(shu)？根(gen)據《非上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)公(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)購(gou)(gou)管理辦法》（以(yi)下簡稱《收(shou)購(gou)(gou)辦法》）的(de)(de)規定，投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)及(ji)其一致行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)動(dong)(dong)人擁(yong)有(you)權(quan)(quan)益(yi)的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)達(da)到(dao)(dao)公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)公(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)10%后(hou)（提請(qing)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)注(zhu)意，與上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)規定不同，上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)信息披露(lu)義務人所持有(you)、控制上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)(fen)達(da)到(dao)(dao)5％時(shi)(shi)(shi)或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)一次(ci)取得(de)、合并計算超過(guo)5％的(de)(de)，應當自該(gai)(gai)事(shi)實(shi)發(fa)生之(zhi)日(ri)起3日(ri)內編(bian)制股(gu)(gu)東權(quan)(quan)益(yi)變(bian)動(dong)(dong)報告），其擁(yong)有(you)權(quan)(quan)益(yi)的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)占(zhan)該(gai)(gai)公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)公(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)比例(li)每增加或(huo)減(jian)少(shao)5%（即其擁(yong)有(you)權(quan)(quan)益(yi)的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)每次(ci)達(da)到(dao)(dao)5%的(de)(de)整數(shu)倍(bei)時(shi)(shi)(shi)），應當進行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)披露(lu)，且自該(gai)(gai)事(shi)實(shi)發(fa)生之(zhi)日(ri)起至披露(lu)后(hou)的(de)(de)2日(ri)內，不得(de)再(zai)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)買賣該(gai)(gai)公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)股(gu)(gu)票。請(qing)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)仔(zi)細(xi)關注(zhu)這(zhe)句(ju)話：“其擁(yong)有(you)權(quan)(quan)益(yi)的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)每次(ci)達(da)到(dao)(dao)5%的(de)(de)整數(shu)倍(bei)時(shi)(shi)(shi)”，意思(si)是以(yi)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)及(ji)其一致行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)動(dong)(dong)人股(gu)(gu)份(fen)(fen)變(bian)動(dong)(dong)之(zhi)后(hou)持有(you)掛牌公(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)比例(li)為準，而不是以(yi)發(fa)生變(bian)動(dong)(dong)的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)數(shu)量為準。那么，從(cong)(cong)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)A權(quan)(quan)益(yi)變(bian)動(dong)(dong)之(zhi)后(hou)擁(yong)有(you)的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)數(shu)來看，49.11%已(yi)經低于并觸發(fa)了(le)50%（50%為5%的(de)(de)整數(shu)倍(bei)）的(de)(de)披露(lu)紅(hong)線，投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)A在持股(gu)(gu)變(bian)動(dong)(dong)的(de)(de)次(ci)日(ri)即2016年11月24日(ri)履行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)了(le)這(zhe)一披露(lu)要求。

　　第二(er)次(ci)增(zeng)持：2016年(nian)11月25日(ri)(ri)，投(tou)資者(zhe)A以(yi)協議轉讓(rang)的方(fang)式再次(ci)買入掛(gua)牌公(gong)司G股票1000股，雖(sui)然僅占掛(gua)牌公(gong)司總股本的0.001%，但這一(yi)增(zeng)持行為(wei)違(wei)反了(le)《收購(gou)辦法(fa)》中關(guan)于權益(yi)變動時(shi)間(jian)節點的規(gui)定，即投(tou)資者(zhe)A在第一(yi)次(ci)減(jian)持發(fa)生之日(ri)(ri)起至披露(lu)后的2日(ri)(ri)內，不應(ying)該再增(zeng)持。如果我們把(ba)2016年(nian)11月24日(ri)(ri)即前一(yi)次(ci)投(tou)資者(zhe)A的權益(yi)變動披露(lu)日(ri)(ri)設(she)為(wei)T日(ri)(ri)，那(nei)么當(dang)A想(xiang)再次(ci)進行權益(yi)變動時(shi)，應(ying)于T+3日(ri)(ri)也就是11月28日(ri)(ri)（因2016年(nian)11月27日(ri)(ri)為(wei)周末，故依法(fa)順(shun)延(yan)至下一(yi)個工作日(ri)(ri)）進行。

　　第三次減持，2016年11月28日，該(gai)(gai)投(tou)(tou)資(zi)者以(yi)協議轉讓賣(mai)出掛牌(pai)公(gong)司股(gu)票(piao)3,000,000股(gu)，占掛牌(pai)公(gong)司總(zong)股(gu)本(ben)的(de)(de)4.38%，從這一時點投(tou)(tou)資(zi)者A擁有的(de)(de)股(gu)份數量(liang)來看，44.731%已經低于45%（45%為5%的(de)(de)整數倍）的(de)(de)披(pi)露紅線(xian)，因此投(tou)(tou)資(zi)者須(xu)在2日內(nei)編制并披(pi)露權(quan)益變動(dong)報告書，并在自該(gai)(gai)事實發生(sheng)之日起至披(pi)露后的(de)(de)2日內(nei)，不得再行買賣(mai)該(gai)(gai)掛牌(pai)公(gong)司的(de)(de)股(gu)票(piao)。

　　對于投(tou)資者(zhe)A的股(gu)票交易違規(gui)行為，全國股(gu)轉公(gong)司根據《全國中小企業股(gu)份轉讓系統業務規(gui)則(ze)（試行）》第6.1條(tiao)的規(gui)定(ding)，對投(tou)資者(zhe)A采取要求(qiu)提交書(shu)面承諾(nuo)的自律監管措施(shi)。 

　　 除(chu)上(shang)述信息(xi)披(pi)露的違(wei)規(gui)情形外，投資者也因《權益變動報告書》披(pi)露的內(nei)容有問題而(er)被處罰，讓我們接著來看下面這個案例。

　　2016年5月23日(ri)，掛牌(pai)公司(si)(si)Z的(de)董事長S 按照與(yu)某(mou)投(tou)資公司(si)(si)簽署《協(xie)議(yi)(yi)書(shu)》的(de)約(yue)定通過全(quan)國股轉系統(tong)交易(yi)(yi)平臺回(hui)購了該投(tou)資公司(si)(si)所持(chi)Z公司(si)(si)418.9萬股股份(fen)。2016年5月24日(ri)，S作(zuo)為信(xin)息(xi)披露義(yi)務(wu)(wu)人(ren)披露了《權益(yi)(yi)變動(dong)(dong)報(bao)告(gao)書(shu)》，但未(wei)在(zai)報(bao)告(gao)書(shu)中(zhong)(zhong)(zhong)提及(ji)《協(xie)議(yi)(yi)書(shu)》的(de)相(xiang)關(guan)內(nei)容(rong)。董事長S掩蓋了《協(xie)議(yi)(yi)書(shu)》的(de)內(nei)容(rong)，卻做(zuo)出回(hui)購的(de)舉動(dong)(dong)，使得這一動(dong)(dong)作(zuo)頗具有迷(mi)惑性，較容(rong)易(yi)(yi)給其他投(tou)資者施以“看好公司(si)(si)發展(zhan)”的(de)暗示(shi)，激發對(dui)(dui)掛牌(pai)公司(si)(si)Z的(de)投(tou)資興趣(qu)，并對(dui)(dui)該公司(si)(si)股價(jia)形成心理(li)預期。這一違(wei)規行(xing)(xing)(xing)為，不僅違(wei)反了《全(quan)國中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企業(ye)股份(fen)轉讓系統(tong)業(ye)務(wu)(wu)掛牌(pai)公司(si)(si)信(xin)息(xi)披露細則(ze)（試行(xing)(xing)(xing)）》中(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)息(xi)披露義(yi)務(wu)(wu)人(ren)應(ying)真(zhen)實、準確、完整、及(ji)時(shi)地披露信(xin)息(xi)，不得有虛假(jia)記(ji)(ji)載(zai)、誤導性陳述(shu)或重(zhong)大遺(yi)漏，同(tong)時(shi)也違(wei)反了《非上(shang)市公眾(zhong)公司(si)(si)信(xin)息(xi)披露內(nei)容(rong)與(yu)格式(shi)準則(ze)第(di)5號(hao)-權益(yi)(yi)變動(dong)(dong)報(bao)告(gao)書(shu)、收(shou)購報(bao)告(gao)書(shu)和(he)邀約(yue)收(shou)購報(bao)告(gao)書(shu)》的(de)規定，信(xin)息(xi)披露義(yi)務(wu)(wu)人(ren)應(ying)披露權益(yi)(yi)變動(dong)(dong)涉及(ji)的(de)相(xiang)關(guan)協(xie)議(yi)(yi)、行(xing)(xing)(xing)政(zheng)劃轉或變更、法院裁(cai)定等文件的(de)主(zhu)要內(nei)容(rong)。對(dui)(dui)于(yu)上(shang)述(shu)投(tou)資者的(de)違(wei)規行(xing)(xing)(xing)為，中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)監會采取(qu)出具警示(shi)函的(de)行(xing)(xing)(xing)政(zheng)監管措施，并記(ji)(ji)入證(zheng)(zheng)券期貨市場(chang)誠信(xin)檔案。

　　上(shang)述案例也提醒新(xin)三板市(shi)場(chang)的(de)(de)投(tou)資(zi)者(zhe)們，應(ying)認真學(xue)習新(xin)三板的(de)(de)法規(gui)制度，對于涉及(ji)權(quan)益(yi)變動的(de)(de)情況要(yao)特別留意披露紅線及(ji)暫停買賣的(de)(de)時(shi)(shi)間(jian)節點(dian)。同時(shi)(shi)，奉勸那些(xie)抱(bao)有僥幸心理的(de)(de)投(tou)資(zi)者(zhe)，監管的(de)(de)利劍并不只是針對掛牌(pai)公司，對投(tou)資(zi)者(zhe)同樣適用，如(ru)不按市(shi)場(chang)規(gui)則(ze)行事，就(jiu)會被(bei)施以懲罰。在資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)上(shang)誠信是根本(ben)，千萬(wan)不要(yao)因小利而壞了自己的(de)(de)名聲，到頭來(lai)得不償失。