股(gu)票代碼：正(zheng)丹股(gu)份 (300641)
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2021年(nian)盡管存在通脹、供應(ying)中斷和地緣政(zheng)治風險(xian)，但這并未對當年(nian)的化學并購(gou)(gou)市場(chang)(chang)帶來(lai)很大(da)負面影(ying)響。在2022年(nian)，歐洲(zhou)地緣政(zheng)治局(ju)勢帶來(lai)了巨大(da)的經濟不(bu)(bu)確(que)定性，不(bu)(bu)少市場(chang)(chang)參與者難以預測企業前景(jing)。不(bu)(bu)過(guo)一(yi)些市場(chang)(chang)人士認為，由(you)于需求(qiu)前景(jing)仍(reng)然樂(le)觀，依然看(kan)好今年(nian)全球化學并購(gou)(gou)市場(chang)(chang)前景(jing)，但環(huan)境也會更加(jia)復雜。
并購熱度有望延續
市場人士表示，雖(sui)然(ran)(ran)通脹、供應緊縮和俄烏沖突給經濟前景增加了相(xiang)當的(de)不確定(ding)性，但化學品(pin)需(xu)求仍然(ran)(ran)很高。不少化工(gong)企(qi)業專注于滿(man)足需(xu)求。這將為化企(qi)帶來參與并購交(jiao)易的(de)動(dong)力。
高(gao)盛(sheng)董事總經(jing)理肖恩·默(mo)里表(biao)示，如果對比新冠肺炎疫情暴(bao)發初期(qi)的(de)數(shu)據，2022年(nian)的(de)化學并購市(shi)(shi)場前景樂觀，將(jiang)會繼續火(huo)熱。美國(guo)《化學周刊》的(de)數(shu)據顯示，2020年(nian)下半(ban)年(nian)，由于全球經(jing)濟(ji)強勁反彈，當時化學并購交易(yi)宣(xuan)布(bu)了138宗(zong)，總價值450億美元。2021年(nian)大約(yue)宣(xuan)布(bu)有(you)315宗(zong)化學并購交易(yi)，總計(ji)價值約(yue)1164億美元。目(mu)前，市(shi)(shi)場需(xu)求仍然旺(wang)盛(sheng)，化學并購市(shi)(shi)場的(de)火(huo)熱勢頭有(you)望延續。
默(mo)里表示(shi)，2021年(nian)市場雖然(ran)動蕩，但也為(wei)化(hua)(hua)工行業(ye)(ye)帶來了(le)巨大的(de)(de)利潤(run)，并(bing)(bing)購估值也跟(gen)隨(sui)全球股市創下新(xin)高(gao)。個人(ren)護理、香精香料、制藥和生命科學(xue)等(deng)特化(hua)(hua)品(pin)(pin)行業(ye)(ye)的(de)(de)并(bing)(bing)購利潤(run)倍數通常(chang)超(chao)過15倍，有的(de)(de)甚(shen)至超(chao)過20倍。即使是(shi)通用化(hua)(hua)學(xue)品(pin)(pin)和中間產品(pin)(pin)資產的(de)(de)并(bing)(bing)購利潤(run)倍數也高(gao)達兩位(wei)數，高(gao)于歷史水(shui)平。默(mo)里表示(shi)，去年(nian)是(shi)自(zi)2015~2016年(nian)以來全球化(hua)(hua)學(xue)并(bing)(bing)購活(huo)動最活(huo)躍(yue)、金額最高(gao)的(de)(de)一(yi)年(nian)。在市場大背景仍處于擴張期的(de)(de)背景下，2022年(nian)的(de)(de)化(hua)(hua)學(xue)并(bing)(bing)購市場仍然(ran)看好。
經濟不確定性增加
不(bu)可否認，目前的(de)歐洲地緣(yuan)政治局勢(shi)以及宏(hong)觀經濟(ji)形(xing)勢(shi)確實會(hui)對(dui)并購市場造(zao)成降溫。不(bu)過默里認為，經濟(ji)不(bu)確定(ding)性不(bu)太可能使宏(hong)觀經濟(ji)形(xing)勢(shi)發生大轉(zhuan)變，市場即使有所(suo)降溫也難改火熱預期。
不過歐(ou)(ou)洲情況更(geng)加(jia)嚴(yan)重。俄烏沖突及其經濟影響正(zheng)導致大(da)部分歐(ou)(ou)洲交易(yi)撮合者按下(xia)暫停按鈕，銀行家和高管們(men)正(zheng)試圖評估歐(ou)(ou)洲大(da)陸不斷飆升的能源(yuan)成本(ben)(ben)下(xia)資(zi)產風險(xian)。戰爭(zheng)對北美(mei)直(zhi)接影響較小，但它加(jia)劇了原(yuan)材料(liao)、能源(yuan)和勞動(dong)力的供(gong)應限制和通脹。投資(zi)銀行TM Capital的化(hua)學與材料(liao)部董(dong)事總(zong)經理(li)安東尼(ni)·喬治表示：“沖突加(jia)劇了本(ben)(ben)來就很困難的局面，勞動(dong)力、通脹、原(yuan)材料(liao)成本(ben)(ben)都在(zai)快速上升，形成系(xi)統性(xing)的成本(ben)(ben)上升。”默里也(ye)承(cheng)認：“并購活動(dong)的最大(da)障礙是不確定性(xing)，因(yin)為(wei)我們(men)正(zheng)處于(yu)一個非常不確定的時期。”
歐洲市場出現降溫
由于經濟不確(que)定性(xing)增(zeng)加，雖然(ran)(ran)私募(mu)股權(quan)公司的信(xin)貸可(ke)用性(xing)和(he)現金儲(chu)備等并(bing)購支(zhi)持條件仍然(ran)(ran)存在，但考(kao)慮到成本通脹和(he)更高的地緣政(zheng)治風(feng)險，并(bing)購預測(ce)情況可(ke)能更加困難(nan)。
俄(e)烏(wu)沖突、供應鏈(lian)(lian)進一步(bu)中斷和能(neng)(neng)源價格持續(xu)上漲的影(ying)響，降低了(le)需求增(zeng)長(chang)預(yu)期。標普全(quan)(quan)(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)情報公(gong)司(si)將2022年全(quan)(quan)(quan)球(qiu)GDP預(yu)測下調(diao)至3.3%，而2月份這一數字為(wei)4.1%。標普全(quan)(quan)(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)情報執(zhi)行董事薩(sa)拉·約翰遜(xun)表示：“俄(e)烏(wu)沖突直接對全(quan)(quan)(quan)球(qiu)大宗商品產生沖擊，將進一步(bu)擾(rao)亂全(quan)(quan)(quan)球(qiu)供應鏈(lian)(lian)，推高價格，減緩經濟增(zeng)長(chang)，尤其是在歐洲。俄(e)羅(luo)斯經濟將因制裁、外國(guo)企業(ye)外流(liu)和重新強調(diao)能(neng)(neng)源安全(quan)(quan)(quan)而遭受永(yong)久(jiu)性損失。”但她也表示，世界經濟有(you)足夠韌性避(bi)免衰退(tui)。
俄烏沖突對(dui)歐洲(zhou)化工行(xing)業影響最大(da)。默里表示：“對(dui)于一些較下游的企(qi)業來說，盡管原材料價格和運(yun)費(fei)不斷上漲，但(dan)它們(men)仍有(you)能(neng)力將(jiang)成(cheng)本轉嫁給(gei)下游企(qi)業，不會(hui)對(dui)企(qi)業的并(bing)購行(xing)動造成(cheng)太大(da)影響。相(xiang)比之下，歐洲(zhou)的上游化工行(xing)業將(jiang)面臨巨大(da)困(kun)難。”投(tou)資銀行(xing)Piper Sandler化學品業務總經(jing)理賈里德·穆奇則表示：“如果歐洲(zhou)能(neng)源價格影響達到臨界值，并(bing)購活動就會(hui)暫停。”一些化工資產所有(you)者也在(zai)評(ping)估影響。“我們(men)正花大(da)量時間了解沖突的影響以及對(dui)我們(men)業務不同部(bu)分的影響，例(li)如供應鏈、物流和能(neng)源成(cheng)本。”阿森納資本投(tou)資合伙(huo)人羅伊(yi)·塞羅西說。
利(li)(li)率也備受從(cong)業者的關注。美聯(lian)儲在3月份將基準(zhun)利(li)(li)率提高了0.25%，以遏制通貨(huo)膨脹，這可能是一(yi)系列加(jia)息中的第一(yi)次。不過，到目前為止，利(li)(li)率對并購和杠桿貸款的影響微(wei)乎其(qi)微(wei)。
文章來源：化工(gong)產業金融作(zuo)者(zhe)：饒(rao)興(xing)鶴//mp.weixin.qq.com/s/ROOPrNCBuZMdyS_igG2FTg
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