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　　近(jin)期(qi)(qi)，以私(si)募股(gu)權公(gong)司(si)為代表的(de)(de)(de)(de)投資(zi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)越來(lai)越多(duo)地參與到化(hua)工行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)并(bing)購交易活動(dong)中來(lai)。1月(yue)，休巴赫和SK資(zi)本收購了(le)(le)科萊恩的(de)(de)(de)(de)顏(yan)料業(ye)(ye)務(wu)；6月(yue)，安宏資(zi)本聯(lian)合(he)朗盛收購了(le)(le)帝(di)斯曼的(de)(de)(de)(de)工程材料業(ye)(ye)務(wu)。市場人士表示，在(zai)私(si)募股(gu)權公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)參與下，化(hua)工并(bing)購交易將越來(lai)越靈活，原有(you)的(de)(de)(de)(de)“你買我(wo)賣(mai)”模式，發展成(cheng)包括(kuo)合(he)作、資(zi)產組合(he)或賣(mai)方(fang)保留股(gu)權等條款的(de)(de)(de)(de)豐(feng)富形式，以備未來(lai)市場變化(hua)。在(zai)目(mu)前的(de)(de)(de)(de)經濟波動(dong)時(shi)期(qi)(qi)，靈活的(de)(de)(de)(de)投融資(zi)為相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)(ye)提(ti)供(gong)了(le)(le)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)選擇，并(bing)能實現更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)協同(tong)效應(ying)。

　　化工并購交易靈活性增加

　　投資銀行羅斯(si)柴爾德(de)公司負責(ze)化工和材料業務的(de)(de)全(quan)球主管費德(de)里(li)科·門內拉表示：“我認為(wei)，與過去大多數(shu)并購交易相對(dui)直接的(de)(de)情況相比，如今私(si)募股權公司和戰略買家處(chu)理(li)并購交易的(de)(de)方式有了很(hen)大的(de)(de)靈活性。”

　　羅斯(si)(si)柴(chai)爾德公(gong)司(si)(si)在(zai)德國朗盛(sheng)公(gong)司(si)(si)與私募(mu)股權公(gong)司(si)(si)安宏資(zi)(zi)本聯(lian)合(he)(he)收購帝(di)斯(si)(si)曼(man)工程(cheng)材(cai)(cai)料部門的(de)(de)交(jiao)易(yi)中擔任顧(gu)問。該交(jiao)易(yi)于5月底宣布，收購價為(wei)37億(yi)歐元。不(bu)過，交(jiao)易(yi)條款并(bing)(bing)不(bu)僅是朗盛(sheng)收購帝(di)斯(si)(si)曼(man)業(ye)(ye)務(wu)那么簡單。作為(wei)交(jiao)易(yi)的(de)(de)一(yi)部分，朗盛(sheng)將其高性能材(cai)(cai)料業(ye)(ye)務(wu)與帝(di)斯(si)(si)曼(man)工程(cheng)材(cai)(cai)料合(he)(he)并(bing)(bing)，以(yi)至少(shao)11億(yi)歐元的(de)(de)價格(ge)收購合(he)(he)并(bing)(bing)后子公(gong)司(si)(si)至多40%的(de)(de)股份(fen)。在(zai)交(jiao)易(yi)結(jie)束3年(nian)后，朗盛(sheng)公(gong)司(si)(si)擁有選擇權，可以(yi)將合(he)(he)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)中所持股份(fen)出售給(gei)安宏資(zi)(zi)本。門內(nei)拉指出，在(zai)這(zhe)種交(jiao)易(yi)結(jie)構下，朗盛(sheng)可以(yi)預(yu)先拿出現金，并(bing)(bing)享受到與帝(di)斯(si)(si)曼(man)業(ye)(ye)務(wu)協同效應帶(dai)來的(de)(de)利益。

　　1月，總部(bu)位于瑞士的(de)科(ke)萊(lai)恩(en)公(gong)司以8.05億(yi)瑞士法郎的(de)價格將其顏料業(ye)務出售給顏料生產商休(xiu)巴赫(he)集團和私募股權(quan)公(gong)司SK資(zi)(zi)本。不過，科(ke)萊(lai)恩(en)同時出資(zi)(zi)1.15億(yi)瑞士法郎，以保留合并后(hou)顏料業(ye)務20%的(de)股份(fen)。門內拉指出，在這種交易結構下，賣(mai)方保留少數股權(quan)，獲得投資(zi)(zi)收益(yi)，在新所有(you)者實現運營協同效應顯(xian)著改善(shan)業(ye)績時，原所有(you)者仍有(you)分享紅利的(de)機會(hui)。

　　并(bing)購(gou)(gou)交(jiao)易(yi)靈活(huo)性增加可以一舉多得。私募股權公(gong)司與戰(zhan)(zhan)略買家合(he)作進行收購(gou)(gou)，不但需要(yao)的資本更少(shao)，而且(qie)提供了實現(xian)戰(zhan)(zhan)略買家協同效(xiao)應的機(ji)會(hui)。交(jiao)易(yi)各方都(dou)可以通過靈活(huo)的并(bing)購(gou)(gou)獲取未來的紅利。

　　經濟形勢促進靈活(huo)并購

　　今年以來，由于(yu)全球(qiu)經濟衰退風險上升(sheng)、利率上漲和融(rong)資渠道減少，全球(qiu)化(hua)工(gong)并(bing)購交(jiao)易活動(dong)整體放緩，尤(you)其是在地緣政治沖(chong)突突出的歐(ou)洲(zhou)。此外(wai)，歐(ou)洲(zhou)化(hua)工(gong)行業(ye)(ye)正在應對(dui)能(neng)源危機，企業(ye)(ye)缺乏開(kai)展并(bing)購交(jiao)易活動(dong)的意愿。門內拉指出，俄烏沖(chong)突、經濟不確定(ding)性和外(wai)匯動(dong)蕩(dang)的綜合影響阻礙了化(hua)工(gong)并(bing)購交(jiao)易。不過(guo)，盡管借(jie)貸成本上升(sheng)、經濟前景(jing)惡化(hua)，但(dan)并(bing)購交(jiao)易仍在繼續。有私(si)募(mu)股(gu)權參與的并(bing)購變得(de)更加受歡迎，私(si)募(mu)股(gu)權公(gong)司成為化(hua)工(gong)并(bing)購的重要(yao)中(zhong)介。

　　5月(yue)(yue)，SK資(zi)本公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)同(tong)意從H.I.G.資(zi)本公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)手中(zhong)收購美(mei)國(guo)特種聚合物添(tian)加劑生產商(shang)Valtris特種化(hua)學(xue)品公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)。同(tong)樣(yang)在(zai)5月(yue)(yue)，總部(bu)位(wei)于英(ying)國(guo)的(de)(de)(de)莊(zhuang)信萬豐公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)宣布將其部(bu)分電池材料業務(wu)以(yi)5000萬英(ying)鎊(bang)出(chu)售(shou)(shou)給EV Metals集團，同(tong)時獲得EV Metals的(de)(de)(de)少(shao)數(shu)股(gu)(gu)權(quan)。6月(yue)(yue)，莊(zhuang)信萬豐宣布以(yi)3.25億英(ying)鎊(bang)的(de)(de)(de)價(jia)格將其活性(xing)藥物成分業務(wu)出(chu)售(shou)(shou)給私(si)募股(gu)(gu)權(quan)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)Altaris資(zi)本公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)。7月(yue)(yue)，在(zai)私(si)募股(gu)(gu)權(quan)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)參與下，總部(bu)位(wei)于英(ying)國(guo)的(de)(de)(de)禾(he)大(da)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)以(yi)7.75億歐元將其性(xing)能技術(shu)和工業化(hua)學(xue)品業務(wu)的(de)(de)(de)大(da)部(bu)分股(gu)(gu)權(quan)出(chu)售(shou)(shou)給美(mei)國(guo)嘉吉(ji)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)旗下一家子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)。禾(he)大(da)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)保留了該業務(wu)的(de)(de)(de)少(shao)數(shu)股(gu)(gu)權(quan)。

　　門內拉(la)表(biao)示：“在(zai)化(hua)工(gong)并購(gou)交易(yi)活(huo)動中，私募(mu)股權公司正在(zai)起(qi)到越(yue)來越(yue)重(zhong)要的(de)作用(yong)。”他認(ren)為，對于(yu)上(shang)市(shi)化(hua)工(gong)企(qi)業(ye)來說，考慮(lv)到宏(hong)觀經濟前景的(de)挑戰(zhan)及其自(zi)身公開估值的(de)下降，進行(xing)重(zhong)大收購(gou)的(de)門檻(jian)很高(gao)。“你必須清楚(chu)自(zi)己(ji)公司的(de)市(shi)盈率，以及準備購(gou)買公司的(de)市(shi)盈率。如果把(ba)大量股東的(de)錢(qian)放在(zai)特定的(de)籃子(zi)里，你最好(hao)有一個無懈可擊(ji)的(de)行(xing)業(ye)邏輯和協同效應的(de)案例。”門內拉(la)表(biao)示。私募(mu)股權公司恰好(hao)可以幫(bang)助化(hua)工(gong)企(qi)業(ye)更好(hao)地(di)發(fa)起(qi)并購(gou)活(huo)動

文章來源(yuan)：中國(guo)化(hua)工報

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